Richardson のグリーン エネルギー ソリューションは投資家を驚かせる可能性がある

アクアアーツスタジオ/ゲッティイメージズ経由のiStock

リチャードソン・エレクトロニクス株式会社 (ナスダック:RELL) は、グリーン エネルギー ソリューションを販売することで大幅な売上成長を遂げています。 経営陣は、風力、太陽光、EV 業界にさらに多くのコンポーネントを販売しているようです。 私の見解では、大規模な既存のクライアントと潜在的な国際化の機会により、RELL もっと価値があるかもしれません。 私自身の見積も​​りでは、私の割引キャッシュ フロー モデルでは、1 株あたり 29 ドル近くの価値が得られます。 中国のサプライヤーや競合他社との緊張やその他のリスクは、RELLにとってそれほど深刻ではないように思われます.

Richardson Electronics: グリーン エネルギー ソリューションは、風力タービン産業のおかげで 3 桁の売上成長を記録

リチャードソン・エレクトロニクス株式会社は、パワー グリッドやマイクロ波管、電力変換、RF およびマイクロ波コンポーネント、画像診断機器用の高価値の交換部品などのエンジニアリング ソリューションのメーカーです。

Richardson は、グリーン エネルギー ソリューションで q/q が 230% 増加したと報告しました。 私の見解では、世界のエネルギー市場の拡大から利益を得ようとしている投資家は、リチャードソンの純売上高を喜んで検討するかもしれません。

出典: 10-Q

出典: 10-Q

私の以前の発言に沿って、Richardson は、電気自動車市場と風力タービン業界での売り上げの増加に注目しました。 私の見解では、これらのセクターが引き続きアウトパフォームすれば、リチャードソンの株主は収益の大幅な増加を目にする可能性があります。

この増加は主に、当社の ULTRA3000 およびその他の関連製品の風力タービン業界への売上の増加と、合成ダイヤモンドを製造する顧客からの売上の増加によるものでした。 また、電気自動車市場への販売も増加しました。 出典: 10-Q

アナリストは、2023 年に 15%、2024 年に 11% の売上成長を期待しています

他のアナリストの数を含めることは、読者がリチャードソンのより良いイメージを得るのに役立つと信じています. 私の見解では、他のアナリストによって提供された数字は非常に有益です。

2024 年のアナリスト予測には、2 億 9,000 万ドルの純売上高、3,660 万ドルの EBITDA、12.62% の EBITDA マージンが含まれています。 営業利益は 3,300 万ドル、営業利益率は 11.40%、純利益は 2,410 万ドルになります。 アナリストはまた、2024 年の FCF を 1,090 万ドル、2024 年の FCF マージンを 3.76% と予想しています。

ソース: Marketscreener.com

ソース: Marketscreener.com

貸借対照表

2022 年 8 月 27 日の時点で、現金および現金同等物は 3,063 万 3,000 ドルで、売掛金は 3,256 万 8,000 ドルで、在庫は 8,908 万ドルでした。 総流動資産は 1 億 6083 万 8000 ドル、流動負債はわずか 4400 万ドルであるため、リチャードソンは流動性リスクに苦しむ必要はないように思われます。

非流動資産に関しては、経営陣は 1764 万 3000 ドル相当の資産と 2674 万 8000 ドルの非流動繰延所得税を報告しました。 総資産は 1 億 8758 万ドルで、負債総額の 4 倍です。 これらの数字を踏まえると、バランスシートは有利な位置にあると思います。

出典: 10-Q

出典: 10-Q

負債に移ると、Richardson は 2527 万 6000 ドル相当の買掛金と 1797 万 9000 ドルの未払負債を報告しました。 非流動負債には、171 万 3000 ドルのリース負債と 4692 万 2000 ドルの負債が含まれます。

出典: 10-Q

出典: 10-Q

私の保守的なケース シナリオでは、1 株あたり 29 ドルの評価額が示唆されました

私のベース ケース シナリオでは、風力、太陽光、水素、電気自動車などのグリーン エネルギー アプリケーションのおかげで、将来の売上高の伸びは予想よりも少し良くなると想定しました。 同社は、最近の四半期報告書で、これらの特定のセクター向けの新しいプロトタイプについて特定の説明を提供しました。

私たちはソリューションを提供し、既存のグローバル インフラストラクチャを通じて、デザイン イン サポート、システム統合、プロトタイプの設計と製造、テスト、ロジスティクス、アフターマーケットの技術サービスと修理を通じて付加価値を提供します。 GES は、風力、太陽光、水素、電気自動車などの多くのグリーン エネルギー アプリケーションや、合成ダイヤモンド製造などのグリーン ソリューションをサポートするその他の電力管理アプリケーション向けの製品に重点を置いています。 出典: 10-Q

総売上高の 57% 近くが米国外からのものです。 国際化は大きな収益をもたらす可能性があると思います。 風力、太陽光、水素、および電気自動車セグメントの新しいクライアントは、米国外で製造する可能性があることに注意してください。

2022 年度の売上高の約 57% は米国外でした。 私たちは、地理的範囲をさらに拡大するために、新しい国際販売を引き続き追求しています。 出典: 10-k

また、Richardson が電力部品の確立されたメーカーと協力していることも注目に値します。 会社が新しいコンポーネントを提供する場合、既存のクライアントはおそらく注文を検討します。 要するに、Richardson が既存の顧客に売り込むために特別な努力をする必要があるとは思えません。 ほとんどのクライアントは、同社のノウハウを認識しています。

出典: 10-k

出典: 10-k

この場合、2030 年の純売上高は 4 億 4,700 万ドル、EBITDA は 4,900 万ドル、EBITDA マージンは 11% になると予想しています。 私のモデルには、1,700 万ドルの FCF と 3.80% の FCF マージンも含まれています。

11 倍の EV/EBITDA 倍数も含めると、2030 年の最終価値は 5 億 4,123 万ドルになります。 さらに、WACC が 7% の場合、割引後のフリー キャッシュ フローの合計は 3 億 6,980 万ドルになります。 現金が 3,060 万ドルで、負債がゼロであると仮定すると、企業価値は 3 億 6,979 万ドルになり、資本は 4 億 390 万ドルになります。 最終的に、公正価格は 1 株あたり 29 ドルになります。

出典:著者の作品

出典:著者の作品

私の最悪のシナリオでは、1 株あたり 18.1 ドルの評価が得られました

弱気な状況下では、リチャードソンは、同社が事業を行っている業界の新しい技術的変化に適応できない可能性があります. その結果、経営陣は顧客を失うか、価格を引き下げなければならなくなる可能性があると私は信じています。 要するに、フリー キャッシュ フローとフリー キャッシュ フロー マージンの低下が見られます。

顧客のニーズの変化を予測できなかったり、顧客の需要を正確に予測できなかったりした場合、顧客は当社に注文を出さない可能性があり、当社は大量の製品在庫を蓄積し、ベンダーに販売または返品できない可能性があります。 出典: 10-k

前の行に沿って、中国には多くのメーカーが急速に学習しているように見えることに注意してください. 中国では従業員の収入が少し少ないことを考えると、これらの競合他社はより安価な製品を生産する可能性があります。 リチャードソンが価格を引き下げなければならない場合、会社の公正価値は減少すると私は信じています.

ここ数年で真空管の生産能力が向上した中国のメーカーも限られています。 競争の激化は、価格の引き下げ、利益率の低下、または市場シェアの喪失につながる可能性があり、そのいずれも、当社の事業、経営成績および財政状態に重大かつ悪影響を及ぼす可能性があります。 出典: 10-k

少数のベンダーからの供給を必要とする特定の製品があります。 会社がサプライヤーの数を増やさない場合、小規模ベンダーは価格交渉や生産量の削減を行う可能性があります。 リチャードソンは、前回の年次報告書でこれらのリスクについて警告しました。

私たちが提供する製品は、現在比較的少数のメーカーによって生産されています。 当社のサプライヤーの 1 つは、当社の総売上原価の 11% を占めています。 私たちの成功は、現在のベンダーとの関係を維持し、新しい関係を築くことに大きく依存しています。 出典: 10-k

Richardson は、総現金の 42% が米国外にあると指摘しました。 会社が新しい地域での成長を維持するために手持ちの総現金を移動できない場合、売上高の伸びは期待したほど大きくない可能性があります。 経営陣は、年次報告書でこれらのリスクを指摘しました。

2022 年 5 月 28 日の時点で、1,500 万ドル、つまり当社の現金および現金同等物の約 42% が海外子会社によって保有されていました。 米国外に保有する現金の一部を国際的な事業と成長の資金に使用する予定ですが、国内または特定の場所で、他の内部または外部のソースでは満たすことができない流動性の重大な必要性に遭遇した場合、流動性要件は、子会社間または米国への既存の現金残高の転送が必要になる可能性があります。 出典: 10-k

以前の仮定では、2030 年の純売上高は 3 億 4,100 万ドル、純売上高の成長率は 0.50%、EBITDA は 3,400 万ドル、EBITDA マージンは 10% でした。 1,295 万ドルのフリー キャッシュ フローと 3.80% の FCF マージンは理にかなっていると思います。

EV/EBITDA の倍数が 10 倍の場合、最終価値は 3 億 4,066 万ドルになり、将来の FCF の NPV は 2 億 1,850 万ドルになります。 手持ちの現金 3,060 万ドルも追加すると、株式価値は 2 億 4,910 万ドルになります。 最終的に、公正価格は 1 株あたり 18.1 ドルになります。

出典:著者の作品

出典:著者の作品

結論

Richardson は、グリーン エネルギー ソリューションに関連する売上を大幅に伸ばしました。 風力、太陽光、EV 業界へのコンポーネントの販売は急速に伸びているようです。 私の見解では、大規模な既存のクライアントの場合、経営陣は新しいコンポーネントを提供することに問題を抱えていない可能性が高い. さらに、国際化は有益な収益の触媒になる可能性があります。 つまり、私の意見では、将来のフリー キャッシュ フローは、1 株あたり 29 ドルに近い公正価値を得るのに十分です。 中国のサプライヤーや競合他社との緊張によるリスクを考慮しても、リチャードソン氏はかなり過小評価されているようだ。

Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *